说实话，光纤光缆这条赛道在资本市场上冷了好几年了。从2018年那波5G概念炒作落幕之后，整个板块就一直在找底。那时候你要是跟人说“光纤要涨”，十个人里有九个会觉得你疯了。
可偏偏就是这种谁都看不上眼的时候，行业底部悄悄筑起来了。
到了2025年，画风突变。长飞光纤的股价在短短几个月里翻了两三倍，市值一路飙到两千亿以上，直接成了湖北第一家市值破两千亿的上市公司。于是所有人都开始问同一个问题：这波行情能走多远？更重要的是——长飞一家独大的格局还能维持多久？有没有哪个玩家能接过这面“龙头权杖”？
今天咱们不玩虚的，把这事儿掰开揉碎了聊透。
一、先看基本面：这个行业到底发生了什么？
聊谁当龙头之前，得先搞清楚赛道本身在经历什么。
2025年，全球光纤出货量达到6.62亿芯公里，同比增长15.3%，直接把此前机构预测的5.87亿芯公里给爆了。预计2026到2027年，全球供需缺口可能进一步扩大到15%。什么概念？就是产能追不上需求的速度，供需错配的矛盾还在加剧。
价格端更刺激。广东电信对24芯光缆的最高限价从1月的1245元/皮长公里，一路提到3月的2500元/皮长公里，涨幅超过100%；黑龙江电信同型号限价更是干到了3737.43元。G.652.D裸光纤价格从2025年11月到2026年1月涨了超过80%，七年来中国价格首次超过欧洲水平。
出口数据也同样炸裂。2025年光棒出口量同比增长89.5%，光纤出口量同比增长47.1%。到了2026年2月，单月出口光纤达到2520万芯公里，同比暴增126.8%，占当月有效产量的约65%。
这说明啥？国内产出来的光纤，超过六成被海外买走了。全球AI基建的浪头，正结结实实地拍在中国光纤厂商的门槛上。
但你可能会问：2018年那波5G行情不是也涨过吗？后来不是一地鸡毛吗？这次有什么不一样？
答案是：驱动的逻辑变了。
上一轮是运营商砸钱铺5G基站，需求集中在国内市场，脉冲式爆发、脉冲式退潮。这一轮呢？中国银河证券的研报总结得很清楚——三大新驱动力：AI数据中心大规模建设、光纤无人机等特种应用场景快速放量、海外基建市场持续扩张。这三股力量，没有一个跟5G基站直接相关，它们创造的是全新的需求增量。
根据CRU的预测，AI光纤占全球总需求的比例，将从2024年的不到5%飙升至2027年的30%以上。数据中心对光纤的消耗量级和规格要求，远超传统电信网络。
供给端也有大文章。光纤预制棒是产业链的核心瓶颈，扩产周期长达18到24个月，技术壁垒极高，资金投入巨大。前些年行业低迷的时候，头部企业扩产都非常谨慎，全球有效产能被严重压制。现在需求突然爆发，产能想跟上？至少还要等两年。
需求爆、供给紧、价格涨——这三件事凑在一起，说明一件事：光纤光缆正在经历的不是短期的题材炒作，而是供给格局重塑带来的景气周期。
二、长飞光纤：九连冠的王者，压力也不小
既然是“谁能接棒”，那得先搞清楚“棒”现在在谁手里。
长飞光纤的基本面确实是行业天花板。2025年全年实现营收142.52亿元，同比增长16.85%；归母净利润8.14亿元，同比增长20.40%；扣非净利润5.16亿元，同比增长40.56%。
更能说明问题的是四季度单季——Q4归母净利润3.44亿元，同比增长234.2%，扣非净利润2.33亿元，同比增长293.6%。这说明什么？景气度在加速向上，不是线性增长，是指数级爆发。
毛利率也创了新高。光传输产品分部毛利率提升到35.90%，光互联组件分部毛利率更是高达39.73%。后者营收同比暴增48.58%，已经成为公司增长的核心引擎。
从技术维度看，长飞的护城河确实深。它全球唯一同时掌握PCVD、OVD、VAD三大预制棒制备技术并实现产业化，G.654.E光纤市场份额全球第一，空芯光纤损耗已经做到≤0.2dB/km，单棒拉纤长度可达万公里。
市场份额方面，根据CRU发布的报告，长飞在预制棒、光纤、光缆三个维度上，从2016年至今连续九年排名世界第一，2025年全球市占率约14.57%。到2025年底，长飞已累计交付超12亿芯公里光纤。
技术强、份额大、利润高、增速快——怎么看都是妥妥的龙头配置。
但王者的宝座从来都不是舒服的。长飞也有自己的软肋，最大的一个问题就是——体量上被超越了。
营收方面，亨通光电2025年前三季度营收已经干到了496.21亿元，中天科技379.74亿元，而长飞只有102.75亿元。注意，亨通和中天的营收包括了通信之外的海缆、智能电网、新能源等业务，但即便如此，单看光通信板块，差距也在急剧缩小。
中天科技2025年前三季度光通信营收约80亿，跟长飞同板块的84亿只差4亿，全年规模预计110亿以上，几乎和长飞114.9亿的光通信营收持平。这意味着，在纯光纤光缆这条主航道上，长飞的规模优势已经被追到了只剩一口气的距离。
而且长飞的动态市盈率超过400倍，市场已经把未来两三年的增长预期充分甚至过度定价了。高估值意味着高期待，也意味着高压力。一旦业绩增速稍微不及预期，市场情绪的波动会非常剧烈。
三、挑战者图谱：谁是距离“权杖”最近的那一个？
如果说长飞是卫冕冠军，那挑战者们现在是什么状态？
亨通光电：规模最大，业务最全
亨通光电2025年上半年营收320.49亿元，同比增长20.42%，归母净利润16.13亿元。业务版图非常庞大，光通信只是其中一个板块，还有智能电网、海洋能源、工业新能源、铜导体等。
这种“大而全”的打法，好处是抗周期能力强，单一板块波动不影响大局；坏处是市场给的估值通常会有折扣，因为业务不够纯粹。2025年中国移动1亿芯公里光缆集采中，亨通以15.49%的份额排在第二，仅次于中天科技的19.36%。
空芯光纤方面，亨通研发的产品衰减系数也达到了0.2dB/km的国际先进水平，并且启动了AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目。
亨通的最大特点是——它的“平台型”体量让它在资源调配、客户覆盖、抗风险能力上有天然优势。如果行业景气周期拉长，亨通这种体量最大的玩家，边际受益可能最可观。
中天科技：集采之王，技术储备深
中天科技2025年前三季度营收379.74亿元，同比增长10.66%，归母净利润23.38亿元。体量仅次于亨通，但净利润差距不大。
中天在2025年中国移动集采中拿下19.36%的份额，排名第一，超过长飞的13.55%和亨通的15.49%。这说明在运营商的集采战场上，中天已经不是“追赶者”，而是实打实的“领先者”。
技术层面，中天的空芯光纤项目已经首次落地，并明确指向数据中心应用场景。公司能源互联领域在手订单达到318亿元，海缆业务是重要的第二增长曲线。
中天的独特优势在于：它的光通信板块已经逼近长飞的体量，同时海缆业务又具备高毛利、高壁垒的特性。这种“光纤+海缆”的双轮驱动，让它在行业景气周期里可以两头通吃。
烽火通信：国资背景，战略纵深
烽火通信2024年营收285.49亿元，归母净利润7.03亿元。体量上比亨通、中天小，但比长飞大。
烽火的特殊之处在于它是国资控股，背靠中国信科集团，技术研发和标准制定的参与度很高。2025年上半年光纤线缆营收20.04亿元，占主营的18.02%，另有通信系统设备业务是大头，占78.51%。
烽火的通信系统设备业务和光纤光缆业务天然协同，在5G承载网、骨干网升级这些场景下有独特的卡位优势。空芯光纤方面，烽火与鹏城实验室有深度合作。
如果说亨通和中天是“体量型”对手，那烽火就是“纵深型”选手——它不需要在产量上和前三家硬碰硬，但凭借系统级的整合能力和国资背景，在高端市场和政策资源上有自己的护城河。
四、空芯光纤：决定下一轮格局的“胜负手”
如果让我说未来两三年最可能改变竞争格局的变量，那一定是空芯光纤。
这件事的重要性怎么强调都不过分。传统光纤的传输速度受限于光在玻璃介质中的折射，延迟是物理规律决定的。空芯光纤则完全不同——光在空气芯里跑，折射率极低，传输速度比传统光纤快约45%，延迟大幅降低。
对于AI大模型训练来说，几毫秒的延迟差异可能意味着几十亿参数训练效率的天壤之别。微软、谷歌早就盯上了这项技术，2025年长飞已经把空芯光纤拉到二十公里级别，并帮中国移动建了第一条商用空芯光纤线路。
但这里有一个关键细节：空芯光纤目前仍处于早期商用阶段。长飞自己也明确说了，尚未形成规模销售，没有稳定的价格和利润水平。这意味着，在这个方向上，先发优势很重要，但后发者也并非没有机会。
亨通和中天都已经完成了技术研发和产品检测，正推进产能布局。三大运营商在空芯光纤上的商用也取得了实质进展。
对于“接棒”这件事来说，空芯光纤是最大的不确定性变量。谁能在空芯光纤的量产和成本控制上率先突破，谁就可能在下一轮格局重构中占据最有利的位置。目前长飞是领跑的，但领先幅度远没有传统光纤领域那么悬殊。
五、问题的核心：“龙头”的含义在变
聊到这里，有必要重新定义一下“龙头”这个词到底指什么。
如果按营收规模算，亨通光电已经是行业第一；如果按净利润算，亨通和中天都在长飞之上；如果按光通信板块规模算，中天已经和长飞几乎持平。
但如果按全球市场份额、技术壁垒、品牌影响力、全产业链掌控力来算，长飞依然是当之无愧的龙头。CRU认证的连续九年全球第一，不是靠堆规模能堆出来的。
问题的关键是——随着行业驱动逻辑从“电信基建”转向“AI算力”，市场对不同维度的评价权重也在变化。
过去，运营商集采是最大的蛋糕，谁拿的份额多谁就是老大。现在，AI数据中心的高端需求占比越来越高，2027年预计会占到总需求的30%以上。这块蛋糕对技术的要求更高，对价格敏感度更低，对供应链响应速度的要求更苛刻。
换句话说，以前光纤光缆是“大宗商品逻辑”——拼成本、拼规模、拼关系；现在越来越接近“技术品逻辑”——拼技术、拼迭代速度、拼场景解决方案能力。
这种逻辑切换，恰恰为挑战者打开了窗口。因为长飞在技术壁垒上的优势虽然还在，但“规模壁垒”正在被亨通和中天快速蚕食。
六、理性看格局：短期内难有“王座易主”，但权力结构在重构
综合以上分析，我的判断是这样的：
短期内，“棒”不会从长飞手里彻底交出去。长飞在技术储备、全球渠道、品牌势能、客户黏性上的积累太深了，G.654.E光纤全球第一、空芯光纤领跑、光互联组件业务高速增长——这些不是一两年能被超越的。
但中长期看，“一超多强”的格局正在向“多极化”演进。亨通凭借全业务布局的体量优势，在行业景气周期里最可能实现全面的业绩爆发；中天在集采份额、海缆协同、空芯光纤落地上的表现，证明它已经从“追赶者”变成了“并跑者”；烽火则凭借国资背景和系统级能力，在特定场景下有不可替代的价值。
光纤光缆这个行业，过去经历了太多周期起伏：2015-2018年的4G/5G预期行情，2019-2023年的产能过剩去库存，2024年以来的AI驱动新周期。每一次周期的本质，都是供给和需求的重构。
这一轮最大的不同在于：需求不是脉冲式的，而是结构性的。AI算力基础设施建设至少是五到十年的长周期，光纤无人机等新场景还在持续涌现，海外市场才刚刚开始放量。
在这样的背景下，谁能接棒这个问题，答案可能不是某一个具体的名字，而是一句话：从“一家独大”到“三足鼎立”，这个产业正在经历权力结构的历史性重构。
长飞的技术壁垒，亨通的规模体量，中天的集采卡位，烽火的战略纵深——每一家都有自己的底牌。真正聪明的打法，不是押注某一家“一定能赢”，而是看清楚这个产业链正在整体进入高景气周期，然后根据各自的投资偏好做出选择。
最后说一句：周期行业的魅力在于——低谷时没人看，高潮时人人追。但当人人都追进来的时候，往往最好的买点已经过去了。理性看待产业趋势，比追逐短期热点要重要得多。
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